tty1 · stockvn@terminal // hpg-deepdive-model

ONLINE │ SSOT_HPG │ 2026-10-28

[SƠ BỘ · PRELIMINARY] · 2.2.0

HPG — TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT

Ngành: STEEL · Kỳ BCTC: 6T/2026 · Kỳ điểm số: 6T/2026 · Ngày giá: 2026-10-28

[TÍN HIỆU]: CHƯA CÓ TÍN HIỆU: GIÁ TRỊ NỘI TẠI CHƯA ĐƯỢC TÍNH LẠI

Signal Gate: FAIL · REPORT_NOT_VERIFIED;BLOCKING_FLAG;PRICE_BELOW_MA50;Z_LOW

Theo dõi định lượng: CẦN XÁC MINH DỮ LIỆU · MoS 34.7%; ADTV20 368.0 tỷ; giá dưới MA50; Z'' dưới 2,60; blocking flag · Mô hình: SƠ BỘ

A1. Data Provenance & Audit

Hạng mục	Giá trị
File PDF	downloads_ssc/HPG_28082026_20260828 - HPG - BCTC hop nhat soat xet 6 thang 2026 va giai trinh.pdf
Kỳ / Loại BCTC	6T/2026 / soat_xet
Kiểm toán	—
Trang sử dụng	[9, 10, 11, 12, 13, 14]
Cross-foot Bảng cân đối	Δ = 0.0 — PASS
Cross-foot KQKD	Δ = 0.1 — PASS

Thị giá (Close)

20.750 VNĐ

BVPS (Trừ NCI)

16.754,71 VNĐ

P/B Định giá

1,24x

P/E Định giá

5,70x

EPS (annualized_6m)

3.640 VNĐ

FV Base (Hợp lý)

31.800 VNĐ

Margin of Safety

34,7%

Upside Tiềm năng

53,3%

-- ------------------------------------------------------------------------------------------------------ --

Biểu đồ

Giá 252 phiên (VNĐ)

Kịch bản định giá

Z''-Score

BCTC 6T/2026 (tỷ VNĐ)

Cơ cấu nguồn vốn (tỷ VNĐ)

Dòng tiền (tỷ VNĐ)

Cơ cấu tài sản (tỷ VNĐ)

Dải định giá (VNĐ)

So sánh ngành thép

Sensitivity Justified P/B (ước tính)

DuPont (6T/2026)

Chuyển hóa lợi nhuận → tiền

Cảnh báo dữ liệu: DuPont chỉ dùng BCTC 6T/2026 (chưa có chuỗi 2021–2023); peer comparison chỉ có giá/drawdown, chưa có P/E–P/B; sensitivity là ước tính từ Justified P/B (ROE annualized 21,7%, BVPS 16.754,71).

-- ------------------------------------------------------------------------------------------------------ --

[!] VÌ SAO CHƯA CÓ TÍN HIỆU?

[EPS KHÔNG PHẢI CORE:annualized_6m]
[FV CARRY-FORWARD]
[BEAR KHÔNG CÓ BIẾN SỐ]
[SEVERE KHÔNG CÓ BIẾN SỐ]

Theo guide.md v2.1-rc3.1: FV carry-forward, EPS chưa core và bear/severe thiếu biến số → không được gán nhãn tín hiệu mua/bán.

I. Thanh khoản & Rủi ro thị trường

ADTV₂₀

368,0 tỷ

ADTV₅₀

382,8 tỷ

Beta 1Y / 3Y

0,63 / 0,95

Vol 1Y (Biến động)

25,6%

Max DD Lịch sử

-72,4%

DD từ Đỉnh 52W

-21,7%

Đỉnh 52W

26.514 VNĐ

Ngày chốt số

28/10/2026

II. BCTC 6T/2026 & Đối soát kiểm định

Chỉ tiêu BCTC	Giá trị (tỷ VNĐ)	Nguồn PDF & Trạng thái
Doanh thu thuần (10)	108.059,7	PDF Trang 12
Giá vốn hàng bán (11)	89.206,9	PDF Trang 12
Lợi nhuận gộp (20)	18.852,9	PDF Trang 12
LNST cổ đông mẹ (61)	15.365,0	PDF Trang 12
Tổng tài sản (280)	278.929,8	PDF Trang 10
VCSH (400) / NCI (429)	141.516,0 / 56,565	PDF Trang 11
Vay ngắn hạn (320) + Vay dài hạn (338)	64.695,0 + 27.096,6	PDF Trang 11
Dòng tiền OCF (20) / CAPEX (21)	12.641,7 / 12.523,6	PDF Trang 13
XDCB dở dang (242)	81.242,6	PDF Trang 10
Cross-foot Bảng cân đối kế toán	Δ = 0.0	Trạng thái: PASS
Cross-foot Báo cáo kết quả kinh doanh	Δ = 0.1	Trạng thái: PASS

III. Kế toán điều tra (Forensics & Z''-Score)

Z''-Score (Tính lại)

2,5746

[VÙNG XÁM (1,10–2,60)]

X1 (Vốn lưu động / TTS)

0,0535

X2 (LN giữ lại / TTS)

0,1966

X3 (EBIT / TTS)

0,0746

X4 (VCSH / Tổng Nợ)

1,0299

Piotroski F-Score

7/9

[ƯỚC TÍNH]

LƯU Ý Z'': Điểm Z'' đạt 2,5746 nằm trong vùng xám (1,10–2,60), không phải "Safe Zone" như báo cáo cũ. Đòn bẩy X4 = VCSH / Tổng nợ phải trả = 1,0299.

IV. Định giá & Kịch bản đa chiều

Kịch bản định giá	Giá trị (VNĐ)	Ghi chú & Giả định
Bear (Xác suất 25%)	21.800	Chưa có drivers cụ thể — flag cảnh báo
Base (Xác suất 50%)	31.800	Carry-forward, WACC mô hình cũ 9,09%
Bull (Xác suất 25%)	38.200	Chưa có drivers cụ thể — flag cảnh báo
Severe Stress-Test	18.500	Ngưỡng vô hiệu hóa giả định
FV Weighted (Bình quân)	30.900	Trọng số 0,25 Bear / 0,50 Base / 0,25 Bull
MoS / Upside	34,7% / 53,3%	Tuân thủ chuẩn CR-04

Ke hiện hành 10,2% · g dài hạn 3,0% · Ke dùng cho FV 10,2% · Phương pháp: DCF_carryforward_share_adjusted. Lệch Ke là cờ blocking.

A2. Data Gaps & Limitations

KHOẢNG TRỐNG DỮ LIỆU (DATA GAPS):

EPS core chưa loại lãi bất thường Phố Nối — đang dùng annualized 6T
FV base/bull/bear là carry-forward với WACC cũ 9,09%, chưa tính lại
Bear/severe chưa có biến số thực
F-Score chưa tính từ BCTC (đang [ƯỚC TÍNH])

NGƯỠNG VÔ HIỆU HÓA MÔ HÌNH: 18.500 VNĐ (cơ sở: severe). Không xuất tỷ trọng % NAV cho tài khoản cá nhân; chỉ kiểm định ràng buộc danh mục mô hình.

Kịch bản Dung Quất 2 (giả định)

Hạng mục	Giá trị
XDCB dở dang Dung Quất 2	81.242,6 tỷ
Khấu hao thêm/năm (giả định 20 năm)	4.062,1 tỷ
Lãi vay thôi vốn hóa (60% nợ, 8%/năm)	3.899,6 tỷ
Lợi nhuận trước thuế giảm	7.961,8 tỷ
Lợi nhuận sau thuế giảm (20%)	6.369,4 tỷ
EPS impact	754 đ/cp
EPS base → sau DQ2	3.640 → 2.886 đ

Giả định: 20 năm khấu hao, 60% vốn từ nợ, lãi suất 8%, thuế 20%. Đây là kịch bản minh họa, không thay đổi FV carry-forward.

[!] TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM PHÁP LÝ

Nội dung là phân tích định lượng dựa trên dữ liệu công khai, chỉ mang tính tham khảo, không phải tư vấn hoặc khuyến nghị đầu tư chứng khoán. Kết quả phụ thuộc giả định mô hình; giá trị nội tại có thể sai lệch đáng kể. Người đọc tự chịu trách nhiệm về quyết định của mình và nên tham khảo tổ chức được cấp phép. Ngày dữ liệu: 2026-10-28 · Phiên bản: 2.2.0 · Run ID: 20261029T102456-8ecd9f.

[GATE: PRELIMINARY] STATUS: SƠ BỘ MODEL: FCFF/EVA CARRY-FORWARD

AS-OF: 2026-10-28 ● READY